Este lunes el presidente de la Comisión de Bolsa y Valores, (SEC) Gary Gensler, participó en la Asociación de Mercados de Capitales de Penn Law. Durante su discurso habló sobre la importancia del mercado cripto y el papel de las regulaciones en este sector.

El funcionario hizo énfasis en la necesidad de las autoridades de Estados Unidos de proteger a todos los inversores, especialmente a los minoristas. Aseguró sentirse preocupado de que muchas plataformas de criptomonedas pretendan que las leyes de protección actuales no tengan relación con ellas.

En ese sentido, cree que los denominados exchanges de criptomonedas no tienen diferencias fundamentales con las plataformas que comercian valores. De allí que remarcó que las monedas digitales no necesitan un marco regulatorio aparte por el simple hecho de poseer una tecnología nueva.

La relación incómoda entre la SEC y el mercado cripto

Para muchas empresas relacionadas con el mercado cripto, la SEC no debería inmiscuirse en sus asuntos. Dicho de otro modo, afirman que la tecnología cripto es de una naturaleza distinta a lo que viene regulando la SEC y otros organismos.

Según esta visión, las finanzas relacionadas con la blockchain no tienen cabida en un sistema regulatorio de vieja data. Por ello, sería necesaria la creación de un marco nuevo que tome en cuenta las particularidades de esta nueva forma de tecnología financiera. Con esta se alcanzaría lo que se denomina como “claridad legal” desde las esferas del sector cripto.

Conocidos son los casos de desacuerdo entre los representantes de la SEC con empresas de monedas virtuales. Por ejemplo, el exchange más importante de Estados Unidos, Coinbase, ha tenido no pocos encontronazos con los reguladores en torno a productos que la SEC desautoriza.

A esto se suman los retrasos deliberados de la SEC hacia los ETF spot vinculados con el mercado cripto y promovidos por algunas empresas. Sea como sea, se trata de un problema en el que ambas partes aseguran tener la razón. Hasta ahora, la última palabra la tienen los reguladores, puesto que cuentan con el respaldo de las autoridades establecidas.

Los tres problemas que la SEC observa en el mercado cripto

Durante la actividad anual de Penn Law, Gensler apuntó hacia una serie de asuntos que se vinculan con las monedas digitales. A su juicio, las mismas deberían ser férreamente controladas por parte del ente regulatorio que él preside. El enfoque debería dirigirse hacia las plataformas de intercambio, las monedas estables y los tokens.

Remarcó que los tres sectores deben estar totalmente subordinados a las directrices de la SEC. “No hay ninguna razón para tratar el mercado de las criptomonedas de forma diferente, solo porque se utilice una tecnología distinta”, expresó durante su discurso. Esto da a entender que la protección que se brinda a los inversores de activos tradicionales debería extenderse hacia el mercado cripto.

Si este llegara a ser el caso, las plataformas de comercio relacionadas con las monedas digitales y con la tecnología blockchain, no tendrían mayores diferencias con otras plataformas de bolsa. A pesar de ser una tecnología distinta, el funcionario considera que la naturaleza y la función entre ambos tipos de negocios es equivalente.

En otras palabras, a pesar de las diferencias en cuando a tecnología subyacente, la función de recolectar dinero público y trabajar con él no cambia. Dadas esas características, el trabajo de la SEC sería vigilar que los capitales de los inversores estén protegidos independientemente de la tecnología que los recaude. Cabe destacar que este es el principal punto de polémica actual entre los negocios asociados a la blockchain y las casas reguladoras del país norteamericano.

Las plataformas de intercambio de criptomonedas

Se trata del primero de los tres puntos que llaman la atención de los reguladores, puesto que aquí se enfrentan a un mercado absolutamente centralizado. El funcionario dice que algunas de estas plataformas se denominan descentralizadas, pero en realidad el nivel de centralización en muchos casos supera al que existe en las finanzas tradicionales.

Afirmó que alrededor de estas firmas, existen muchas preocupaciones puesto que la custodia de los fondos de los inversores está bajo su poder. El problema surge en que muchas de estas plataformas carecen de estrictos estándares de seguridad para la protección de los fondos de sus usuarios. Solamente en 2021 hubo robos de fondos por el orden de los $14.000 millones de dólares, advirtió.

Esto remarca la necesidad de que las plataformas de intercambio que facilitan el comercio en el mercado cripto estén debidamente registradas. Por otra parte, destacó que muchos de estos exchanges no cumplen con algunas normativas que involucran la lucha contra el lavado de dinero y contra la evasión de impuestos.

Con respecto a la centralización de la actividad, alertó que las cinco principales plataformas acaparan el 99% del comercio de criptomonedas. Incluso fue más allá y aseguró que las dos plataformas más grandes agrupan el 80% de todo el comercio de monedas digitales. En el mismo orden, subrayó que las plataformas de las finanzas descentralizadas (DeFi) tampoco escapan a esta realidad. En este terreno, las 5 principales dApss acaparan el 80% del comercio.

Un mercado que se hace gigante en poco tiempo

Al mismo tiempo, el funcionario de la SEC aseguró que la necesidad de acoplar las plataformas de criptomonedas es cada vez más urgente. Destacó que un mercado de $3 billones de dólares de volumen de comercio no se puede tomar a la ligera a la hora de llevarlo por la senda de la regulación. Esa suma de dinero es de los inversores, quienes actualmente están desprotegidos sin acceso a los reguladores, expresó.

El asunto se presenta mucho más serio considerando el volumen de comercio de las DeFi. Denominado como valor total bloqueado (TVL) aproximadamente $80 mil millones de dólares se encuentran depositados en diversas aplicaciones descentralizadas o dApps que funcionan en las principales blockchains de propósitos múltiples como Ethereum, Solana, Cardano o Terra.

Considerando este contexto, Gensler destacó que las finanzas de miles de personas estarían en un limbo peligroso y carente de protección. De esto, resalta, surge el apremio para una regulación apropiada y rígida dentro del mercado cripto. Debe tenerse en cuenta que las estafas en el mundo de las monedas digitales se cuentan entre las mayores formas de robo en todo el mundo financiero. Aquí se cuentan las plataformas fraudulentas que ofrecen grandes retornos y luego desaparecen con el dinero de los usuarios.

De igual manera, juegan un papel importante los hackeos de los contratos inteligentes que respaldan las dApps. Los piratas informáticos cada vez son más especialistas a la hora de explotar los bugs que dejan los programadores. Uno de los más recientes robos de este tipo se produjo contra la plataforma del famoso juego blockchain Axie Infinity. Solamente en este caso particular los delincuentes se llevaron unos $625 millones de dólares en monedas virtuales hace unos pocos días.

El robo a la plataforma de Axie Infinity

Como ya se afirmó, las plataformas de las finanzas descentralizadas se cuentan entre las más vulnerables de todo el universo de las criptomonedas. El robo al juego Axie Infinity es apenas uno de los más recientes episodios de una serie de hechos de piratería informática que se hacen cada vez más frecuentes. Además, las magnitudes de los robos también vienen en ascenso en la medida en que más personas entran a esta disruptiva forma financiera.

Otra de las más recientes fue la plataforma Ola Finance, la cual anunció la semana pasada haber perdido $4.67 millones de dólares. Pero la lista es larga y en la misma se cuentan todo tipo de casos de grande y pequeña magnitud. Hasta ese momento, la lista de robos de las aplicaciones descentralizadas de las DeFi alcanza $2.4 mil millones de dólares equivalentes en diversas monedas virtuales.

“Aunque la transparencia dentro de la cadena de bloques permite mantener controlados los fondos una vez que son robados y ubicar a los posibles delincuentes gracias a las “migas de pan” que dejan, eso no evita la proliferación de estos crímenes”

Entre los principales ecosistemas del mercado cripto, el favorito para los hackers parece ser el de Ethereum. Según datos, dentro de esa blockchain hubo 53 pirateos contra sus aplicaciones. La siguiente en ese orden negativo es BNB Chain del exchange de criptomonedas más importante del mundo, Binance. En esta cadena hubo 21 hackeos.

El resto de las cadenas en su conjunto agrupan 10 hackeos a sus aplicaciones. Allí se cuentan Solana, Fanton, Avalanche, Ronin y Algorand entre otras. Aunque la transparencia dentro de la cadena de bloques permite mantener vigilados los fondos una vez que son robados y ubicar a los posibles delincuentes gracias a las “migas de pan” que deja cada movimiento, eso no evita que proliferación de estos crímenes.

El mercado cripto y las monedas estables

En la visión de Gensler, el segundo punto de control que debe ejercer la SEC se relaciona con las stablecoins o monedas estables. Se trata de activos que se asemejan a las criptomonedas normales en que funcionan dentro de la blockchain. No obstante, su naturaleza difiere en su forma de cotización. Tal como lo indica su nombre, el precio de las mismas no obedece a reglas de mercado interno, sino que están adjuntas al valor de monedas fiat.

Entre las más conocidas de ellas se encuentran USDC, USDT y BUSD. Estas equivalen en una relación de 1=1 con el dólar de Estados Unidos. Al cumplir esta función ante los ojos de los inversores, la SEC considera que las mismas deben ser férreamente controladas por las autoridades. El riesgo principal de las mismas, según el funcionario, es que no están emitidas por el banco central y no cuentan con la supervisión monetaria.

Aunque las mismas son fundamentales para el mercado cripto, tienden a usurpar funciones de monedas reales, explica Gensler. “Muchos de esos asuntos se discutieron en el reciente informe del Grupo de Trabajo Presidencial. Por ejemplo, ¿qué respalda estos tokens para que podamos asegurarnos de que estas tenencias realmente se pueden convertir a dólares uno a uno?”, cuestionó.

Asimismo, alertó que estas monedas estables están peligrosamente arraigadas al sistema de las criptomonedas. Tal cosa significa que “la pérdida de vinculación o una falta del emisor podría poner en peligro una o más plataformas comerciales y puede repercutir en todo el ecosistema de criptomonedas de manera generalizada”, advirtió.

Las monedas estables atentan contra la economía nacional

Otras de las acusaciones de Gensler en contra de las denominadas stablecoins, es que supuestamente atentan contra la estabilidad financiera. Al tener algunas utilidades similares a las monedas nacionales, pero no estar controladas, las mismas pueden servir para cometer una importante serie de crímenes, explica. Con ellas, los usuarios y las plataformas podrían evitar o diferir “rampas de entrada o salida” establecidas entre el Estado y el sistema fiduciario tradicional.

Asegura que el resultado de esto último, es que los inversores de criptomonedas cuentan con la posibilidad de evadir “objetivos de política pública”. Estos últimos serían la mencionada lucha contra el lavado de dinero, cumplimiento fiscal, sanciones y otras. Al otro extremo, agrega que las monedas estables son una traba para la protección de los inversores.

En el mercado cripto, estas monedas son usadas principalmente para la parte de créditos y comercio interno de criptomonedas. Gensler asegura que más del 80% de las transacciones y préstamos las involucran. Cuando los inversores las usan, las mismas quedan en manos de las plataformas. En palabras simples, las aplicaciones cripto crearon estas monedas estables y sus posesores carecen en muchos casos de la posibilidad de retiro.

Dice que se trata de un tema que se debe analizar a fondo y requiere un estricto seguimiento por parte de las autoridades regulatorias.

La perspectiva de la SEC sobre los tokens

La tercera de las importantes participaciones de los reguladores dentro del mercado cripto, es el control y la vigilancia sobre los tokens. El punto central de este asunto, considera, es que la inmensa mayoría de los tokens son lanzados por parte de empresarios por medio de recaudos de dinero público. Esta previsión de ganancia aplicada, hasta ahora carece de un seguimiento por lo que las denominadas ICO, en muchos casos, se basan en inflar activos para recoger fondos recaudados y luego abandonarlos.

Esta última práctica causaría muchos problemas a los inversores incautos quienes colocan fondos con la promesa de acceder a ganancias rápidas. Casi la totalidad de estos tokens funcionan como activos y de manera muy escasa su uso es equivalente al del dinero. En todo caso, asegura que el hecho de que una tecnología sea nueva en el entorno financiero, esto no se traduce en anular las leyes existentes.

Resalta que el mercado cripto es perfectamente compatible con las definiciones de 1930, las cuales establecen claramente lo que es un valor. El Congreso ha enmendado numerosas veces dejando claro que la meta es proteger a las personas de los fraudes y de las estafas. “Las personas que recaudan dinero público deben registrarse y hacer divulgaciones básicas con un gendarme en el camino: la SEC”, apuntó.

Paralelamente invocó el 1946 Howey Test impuesto por la Corte Suprema. Según este, se presupone un contrato de inversión cuando hay una colocación de capital en una empresa común con una expectativa razonable de ganancias derivadas de los esfuerzos de otros. Asevera que estas disposiciones son perfectamente compatibles con los tokens para mantener seguros los capitales de los inversores.

“Por lo tanto debemos trabajar para que los tokens que son valores se registren ante la SEC. Los emisores de estos tokens deben registrar sus ofertas y venta de activos ante la SEC y cumplir con nuestros requisitos de divulgación”, expresó.

El mercado cripto no está fuera de la órbita legal vigente

El presidente de la SEC cerró sus palabras en la mencionada actividad, afirmando que las monedas digitales no encierran un gran misterio. Explicó que al llegar las monedas digitales, ya existía la modalidad de pagos electrónicos, por lo que ello no es algo nuevo. “Ya podíamos comprar una taza de café con dinero guardado en una app en nuestros teléfonos”, dijo.

De igual forma, afirmó que no existe nada nuevo en el hecho de que las personas recauden dinero público al lanzar sus proyectos. “Las criptomonedas ofrecen nuevas formas para que los empresarios y los inversores obtengan capital, pero necesitamos protección para los inversores y para el mercado cripto”, mencionó.

“En conclusión, las nuevas tecnologías aparecen todo el tiempo. La pregunta es cómo nos adaptamos a esa nueva tecnología”, cerró.